类别：公司研讨 组织：东吴证券股份有限公司 研讨员：柴沁虎 日期：2018-02-27

　　依托技能创新和天然气商场优势,定位清洁动力中上游:公司前身是农化类公司,近年来开端向动力化工事务方向拓宽。作为新奥集团的重要组成部分,公司事务首要归口在天然气和煤基清洁动力开发的中上游,下有煤炭及煤化工板块、LNG板块、工程公司板块和生物制药板块。

　　以煤为基,煤炭及煤化工事务供应重要的成绩支撑:公司具有核定才能680万吨/年的王家塔煤矿及达旗60万吨煤制甲醇设备。公司经过配股征集资金22.39亿元(净额)用于出资年产20万吨的安稳轻烃项目(联产60万吨甲醇),首要用于高清洁油品的添加剂和溶剂。未来跟着供应侧结构化变革的深化,煤价大概率将连续上涨趋势,一起油价稳步上行叠加下流MTO商场的回暖,甲醇等相关事务的成绩也将增厚显着。

　　以气为本,LNG板块有望成为开展新引擎:除在煤层气、油田伴气愤和焦炉气制备LNG事务上有安稳盈余外,公司还成为了澳大利亚油气上市公司Santos的榜首大股东。遭到前两年全球油气价格走低的影响,公司在2015、2016及2017上半年均计提了油气财物减值。咱们估计未来公司进一步计提减值的可能性较小,一起跟着油价的上涨,Santos有望开端奉献成绩。

　　以工程为矛,工程公司是完成战略目标的重要抓手:自从2015 年公司取得新奥集团工程财物注入以来,动力工程事务收入奉献占比继续超越30%。作为新奥集团舟山LNG 接收站项目总承包商,一期项目估计本年年中施行结束,二期扩产项目将按计划发动。别的,跟着煤气化技能的投产,信任相关事务板块会有一个质的打破。

　　以技能为盾,煤气化项意图投产值得要点重视:公司根据我国煤质特色,经过十年的研制和堆集,已完成因煤量体裁衣的多种煤气化技能开发。咱们以为催化气化和加氢气化工业设备的投产将有重要意义,不只协助公司打通了产业链,完成了现有事务的有机整合,并且关于我国北方地区的煤炭高效、高附加值归纳利用和北方的供热问题供应了一个全新的更优解决方案。

　　以药为辅,生物制药事务仍有提高空间:公司生物制药事务包含农药和兽药原药及制剂的研制、出产和出售,具有农药杀虫剂、杀菌剂、除草剂和兽药等多个种类。受前期环保督察、企业停限产、商场需求增加等多重要素影响,公司的农兽药事务呈现出全面复苏的趋势,跟着经过精细化的运营办理,农兽药事务有进一步提高的空间。

　　危险提示:原油、煤炭、甲醇等大宗商品价格大幅跌落;Santos进一步大幅计提减值丢失;安稳轻烃项目投产进展、煤气化技能安稳运转程度及LNG接收站建造进展不达预期。

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